野村資本市場研究所｜米国学生ローン市場の巨人：サリーメイの買収

米国時間2007年4月16日、SLM Corp.（通称：サリーメイ）はJ.C. Flowers &Co.が主導する投資家グループと、250億USドルでの買収に合意したと発表した。買収は2007年末までに成立する見込みであり、完了するとJ.C. Flowers &Co.とFriedman Fleisher & Loweが50.2％、Bank of AmericaとJPMorgan Chaseが24.9％ずつ同社の株式を保有することになる。
買収側は今回の案件に際し、買収金額の65％を負債によって調達する。これまでレバレッジド・バイアウトを手掛ける会社は、金融サービス会社への大規模投資を避けがちであったといわれている。その意味でも、今回のサリーメイ買収は、プライベートエクイティ業界、学生ローン業界両方の注目を集めるものである。
昨年来、サリーメイに対する批判や政治的リスクは、同社の株価を軟調なものにしてきた。今回提示された約50％のプレミアムをのせた買収条件は、サリーメイのビジネスが有する収益率の高さや、学生ローン業界の成長性を改めて確認させられるものであったといえよう。
振り返ると、サリーメイは1972年に政府支援機関として設立されて以来、民営化、そして今回のLBOターゲットへと、35年間で大きな変貌を遂げてきた。こうした米国での動きは、日本の教育ローン市場や政策金融の民営化を考える上で示唆に富もう。