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資本市場クォータリー 2009年春号
米国証券化市場の正常化の道のりを支える
TALFの概要
吉川 浩史
要約
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  1. 2008年11月に、ABS市場の回復を通じて、個人や中小企業に対する信用供与の改善を目的とするTALFの構想が発表された。しかし、証券化市場の発行額減少の経済への影響が深刻化する中、2009年2月にTALFは金融安定化プランの一つとして位置付けられ、3月には官民投資プログラムの一部とされた。それに伴い、支援対象や規模が拡大され、現在のTALFは証券化市場全体の正常化を支えるプログラムとなっている。
  2. TALFは、適格担保のABSを保有する投資家に対し、それを担保にFRBがノンリコースローンを提供するスキームである。TALFの借入金利は、通常時の水準よりも高いが、現在の市場金利よりも低く設定することにより、投資家が融資を受けて新規発行のABSを購入するインセンティブを与えている。
  3. FRBは融資の提供においてリスクを負うこととなるが、現在のTALFの融資枠全体の2,000億ドルのうち200億ドルは財務省のTARPから信用補完を受けているため、FRBの負担するリスクは軽減されている。
  4. TALFの融資申込みは既に2回行われたが、合計64億ドルと想定された程は活用が進んでいない。利用を促すため、第2回目以降は中小企業の設備や在庫を担保とするABSも適格担保に含まれ、さらに金融機関の不良資産問題の解決のためCMBSや民間RMBSまで対象を拡げることが検討されている。今後、TALFの利用拡大を通じて、証券化市場の発行状況の正常化につなげることができるか注目される。

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